873.投资者说杨饭(2/3)

杨饭北京投资者：

就想着，好吧，再相信你一次。最后的结局最悲惨，一个油价没起来，大家也都知道，油价自从跌完以后，基本上最高从一百二三十、一百三四十美元跌到三十几美元一桶。然后回升，最多回升也才45美元一桶，40多美元一桶，油砂的成本是60多，挖一桶我是亏一桶的。这时候即使你投产也是亏的，你现金流也是负的。

杨饭最终在2014年11月，以0.78港元/股的价格斩仓，亏损高达40。

杨饭：踩上“价值陷阱”港股神冠控股亏三成

选择自己老本行的公司，还是交了不少学费，更不用说不熟悉的行业了。虽然杨饭一直依据基本面去分析并选择公司，但是他还是掉入了不同种类的“陷阱”。

虽然杨饭在港股的起步阶段做了很多准备工作，也在后续的实战中总结了不少经验教训，但还是踩了好几个陷阱。其中一类，被杨饭称为“价值陷阱”。

杨饭北京投资者：

第一个它的财务报表非常的靓丽，公司的负债很低、现金很多。第二个它的主营业务毛利非常高，像茅台这样，还有百分之七十、八十的这么一个毛利率，刚上市的时候净利润率也很高，那么这两个指标一结合起来，你就会发现公司是属于一个非常能赚钱的一个企业。第二个公司在可预见的将来，因为它产品的市占率很高。按照最简单的财务分析结合公司估值的例子，去投资一家公司来讲，这是一个很理想的投资对象。

杨饭所说的这家估值不高、将来也能赚钱的公司，就是主营业务做肠衣，也就是火腿肠外衣的神冠控股。神冠控股的客户涵盖了中国主要的肉制品公司，如双汇、雨润、金锣等。并且公司财报披露的毛利率超过50、净利润率高达39，财务状况极佳。2015年5月，神冠控股的股价处于上市以来的历史低位。

杨饭北京投资者：

巴菲特不是老强调护城河吗！公司的毛利率很高，而且能做这种肠衣的，国内也就几家，事实上市场占有率百分之五六十，接近垄断了一个地位。就是从各方面来分析来讲，这公司真的是一个好公司，很值得投！然后就买入了。但是买入后就发现它公司竟然股价在跌了，很奇怪的东西，很奇怪的一个现象。

神冠控股曾在2014年9月遭受过沽空机构袭击。但随后在2015年3月，另一家沽空机构却匿名发布了对神冠控股有利的详细报告。杨饭认为这种现象非常罕见，所以觉得公司应该没问题。于是在2015年5月，他开始买入神冠控股，价格在每股2.3港元左右。随后，杨饭又在2港元和1.8港元继续加仓。尽管基本面靓丽，股价却持续下跌，杨饭最终在1.45港元/股清仓，亏损近30。由于分散投资，他的总体亏损并不大，但他第一次意识到了港股市场的凶险。

杨饭北京投资者：

对于一种财务上面看起来很美好的公司，可能要更多谨慎，尤其是在香港这么一个市场。

杨饭：闭眼买上海医药白马价值回归

看完了杨饭反复被坑的投资故事后，相信有人会问到，既然公司有价值在，那就放着不动不就好了吗？所谓的守与不守，究竟要如何判断呢？我们继续往下看。

随着港股研究的深入，杨饭认为，可以通过寻找竞争优势、判断公司竞争优势是否能够持续扩大，来选择公司。

杨饭北京投资者：

竞争优势持续扩大公司，能够稳操胜券的原因就在于，公司的底部是在不断抬高、基础在不断夯实。对于投资者来讲，你的区别就在于你的收益率是多少而已，而不在于会担心它什么。其实你可以每天很放心睡觉、吃饭、打豆豆或者干吗都行！

眼下可以让杨饭，一边吃饭、睡觉、打豆豆，一边进行投资的股票就是上海医药。而上海医药长期被市场批评为体制僵化、管理人员变动频繁。

杨饭北京投资者：

医药流通这一块，是属于一个比较特别的行业，不想百货那种零售，不是所有人你都可以经营的。这种特殊药品第一个竞争者是有限制的，因为资质是有限的。第二个它基本上跟一些医院或者一些市场合作完以后，就会比较固定。

2015年9月，上海医药h股的价格约16港元/股，接近于一年前上市时的价格。如果相比2015年5月高点29.45港元/股，则已在4个月的时间里下跌了四成多，但是公司的业绩是增长的。于是2015年9月中旬，杨饭以16港元/股的价格开始买入上海医药。

杨饭北京投资者：

它的业务多数来讲第一个稳定，第二个它会不断扩张。

市场总是风云变幻。2015年11月，上海医药开始逐步下跌。2016年初，股价跌破了净资产。杨饭这次没有丝毫迟疑，从14港元/股一路加仓，买到他设定的最大仓位——约15的仓位。

杨饭北京投资者：

基本上那时候就有钱有多少买多少了。因为第一个理念成熟了，知道买这个公司不会有多大问题。第二个最大问题就是赚多少？赚5还是赚50、500的问题，所以当时就闭着眼睛买。我最差的就是基本上不怎么赚。最好的投资或者说最好的收益，那么就看老天爷给我的或者上天给我的，公司如果业绩好、那个市场配合、估值提升，那么几方面的商机，那么翻倍都有完全有可能。

判断最终